??文/樂居財經  付魁

??半年報發出不久，志邦家居（603801.SH）發布了一則可轉債公告。

??上交所對其進行首輪問詢，問詢函30個問題，從募投項目到經營狀況，將志邦家居問了個透徹。

??公告中提到，擬向不特定對象發行可轉債，募集資金總額(含發行費用)不超過7億元，用于兩個項目的投資以及流動資金的補充。

??志邦家居將超過一半的資金將用在清遠智能生產基地（一二期）建設項項目，這個項目自然也成了問詢的重點。

??而目前，該項目的環評手續還正在辦理中，未獲批復?！澳纪俄椖颗c現有業務的區別與聯系，募集資金是否投向主業?！鄙辖凰倪@一問，讓外界對志邦家居實際募集資金使用去向產生了疑問。

??財報顯示，今年上半年志邦家居貨幣資金為8.06億元，受限貨幣資金為2.13億元，也就是說，志邦家居目前可靈活使用的貨幣資金不到6億元，而志邦家居短債為5.28億元，與目前可靈活使用的貨幣資金相近。

??而除了上述募集資金的使用外，志邦家居的經營狀況也受到上交所關注，其中就有逐年遞增的應收賬款。

??志邦家居的應收賬款逐年增加，且壞賬準備也在增加。數據顯示，志邦家居的壞賬準備從2020年的2022.69萬元增加到今年上半年的9100.11萬元。不到三年時間，壞賬增長超4成。

??2億資金受限

??近日，志邦家居發布向不特定對象發行可轉換債券證券募集說明書以及上市保薦書和發行保薦書。此次發行可轉債引來上交所的關注，并向志邦家居發來問詢函。

??募集說明書顯示，此次發行可轉債募集資金總額約為7億元，其中4.16億元用于清遠智能生產基地（一二期）建設項目，8383.12萬元用于數字化升級項目，2億元用于補充流動資金。

??資料顯示，清遠智能生產基地擬建設智能工廠、購置先進生產設備，新建廚柜、衣柜及配套生產線。項目實施地點位于清遠市廣州（清遠）產業轉移工業園，實施主體為公司全資子公司清遠志邦家居有限公司。

??據了解，該項目分兩期完成，一期已取得經清遠市生態環境局審批的環評批復，二期環評手續正在辦理中。對此，上交所要求志邦家居說明環評批復的辦理進展和預計取得時間，是否存在重大不確定性。

??從募集資金使用上來看，用于補充流動資金的也不在少數，約占募集資金總額的28.57%。上交所要求志邦家居說明貨幣資金余額及使用安排、日常經營積累、目前資金缺口。

??財報顯示，今年上半年，志邦家居的貨幣資金為8.06億元，短期借款為5.20億元，一年到期的非流動負債為829.83萬元，短債合計約為5.28億元。

??從貨幣資金明顯來看，主要為銀行存款。今年上半年，志邦家居銀行存款為5.88億元，其他貨幣資金為2.18億元。而在其他貨幣資金中，有不少是受限的，約為2.13億元。

??也就是說，當前志邦家居可靈活使用的現金也就是銀行存款的5.88億元。如果從這一方面看，志邦家居的現金數與短債相近。

??在此次募集資金使用中，有2億元用于補充流動資金。聯系到上述上交所的質疑，實際募投資金是否投入的超過披露的2億元，則被議論紛紛。上交所對此也產生了疑問，“結合本次募投項目中非資本性支出的金額情況， 測算本次募投項目中實際補充流動資金的具體數額及其占本次擬募集資金總額的比例，是否超過 30%?！?/p>

??而除了上述問題之外，上交所問詢的內容還包括募投項目、融資規模及效益測算、應收賬款及合同資產、經營情況、財務性投資、經營合規性、其他7個大項共計30個問題。

??30個問題中除了上述所說的募投項目和募集資金使用外，還包括應收賬款周轉率呈現下降趨勢的原因和合理性、壞賬準備計提的充分性、與代理運營商之間是否存在關聯關系和其他利益安排、是否涉及商業賄賂的情形等。

??對于上交所的問詢，志邦家居發布了公告，表示會對相關問題進行逐項落實，并及時提交對《問詢函》的回復。

??兩年半壞賬增加超4倍

??資料顯示，志邦家居是一家專注于整家定制集研發、 設計、生產、銷售、服務為一體的企業，由定制櫥柜起步，現已由整體廚房邁向整家定制。在上市的9大定制家居企業中，志邦家居就是其中一員。

??志邦家居的銷售模式主要是通過經銷商專賣店進行銷售。數據顯示，今年上半年，志邦家居通過經銷實現的收入為13.09億元，占主營業務收入的比例為61.75%。占比比之前有所提升。將時間線拉長來看，2020-2022年，志邦家居通過經銷實現的收入分別為22.30億元、28.30億元、28.99億元，占主營業務收入的比例分別為60.54%、58.18%、57.23%。

??另外，志邦家居業務有不少是以代理形式進行。數據顯示，2020-2023年上半年，志邦家居市場服務費金額為別為2.10億元、3.12億元、3.41億元、2902.64 萬元，該部分費用主要是志邦家居代理自營業務向代理運營商支付的相關費用。

??對于該筆費用，上交所也對志邦家居進行問詢，并要求志邦家居說明向主要代理商計提市場服務費標準的合理性、市場服務費的付款條件和長期未付的市場服務費的具體情況及原因、人與代理運營商之間是否存在關聯關系和其他利益安排、是否涉及商業賄賂的情形等。

??而除了經銷模式外，志邦家居的大宗業務也是其重要來源。數據顯示，2020-2023年上半年，志邦家居的大宗業務收入分別為11.75億元、16.51億元、16.57億元、5.60億元，占比分別為31.89%、33.95%、32.71%、26.42%。

??據了解，志邦家居的大宗業務模式主要是與房企進行合作，這一點從前五大客戶中便可窺見一二。資料顯示，志邦家居的前五大客戶中，綠地控股常年為第一大客戶，保利集團、新城控股、金地集團也常年在前五大客戶中。

??近年來，房地產市場處于下行，對下游企業頗有影響，最為直接的影響則體現在應收賬款中。

??數據顯示，2020-2023年上半年，志邦家居應收賬款期末余額分別為1.37億元、1.81億元、2.76億元、2.76億元。對于應收賬款的增加，志邦家居表示主要系受公共衛生事件及房地產調控政策影響，部分房地產開發企業面臨流動性緊張的情形，客戶付款進度有所放緩。

??此外，志邦家居的應收賬款周轉率在逐年下降。數據顯示，2020-2023年上半年，志邦家居應收賬款（含合同資產）周轉率分別為7.73、5.71、4.21、1.76，行業均值為28.45、20.50、12.06、4.51，遠低于行業均值。

??對此志邦家居表示，大宗業務收入占比較高，主要采取直接與地產商訂立合同的業務模式開展大宗業務，回款受客戶資金安排、項目工期、工程驗收結算等因素 影響，周期相對較長。

??而隨著應收賬款的增加，志邦家的壞賬準備也在增加。數據顯示，2020年，志邦家居的壞賬準備為2022.69萬元，今年上半年，志邦家居的壞賬準備9100.11萬元，計提比例分別為14.78%、18.79%、 25.08%、33.03%，不到3年時間，壞賬準備增長了4倍之多。