樂居財經 鄧如菲 腦動極光醫療科技有限公司（以下簡稱“腦動極光”）于8月遞表港交所，中金公司及浦銀國際為其聯席保薦人。

今年年初，一位19歲的高中生被確診為阿爾茲海默病，讓“用腦恐慌”從中老年群體蔓延至中青年之間。有統計數據顯示，僅我國各種腦疾病患者人數就將近1.3億。

每天玩10-40分鐘的在線健腦游戲，就可達到經臨床驗證的腦功能提升和康復效果。在絕大多數腦部疾病還缺乏有效的診療手段的當下，BrainAurora Medical Technology Limite（簡稱“腦動極光”）推出的“六六腦”系統數字療法成為藥物治療的補充手段。

所謂數字療法，就是由軟件程序驅動，以循證醫學為基礎的干預方案，用以治療、管理或預防疾病，包括數字化認知評估、預防、治療和管理等多種手段。

“六六腦”正是這樣一款類似于訓練大腦的應用程序，通過一些測試來評估和干預由各種疾病引起的患者認知障礙，再通過一些游戲去提高為認知障礙患者的記憶力、反應速度和注意力等方面的能力。

2018年9月，“六六腦”拿下NMPA二類醫療器械注冊證，成為國內最早獲證的數字療法之一?；谶@一成果，腦動極光開發了一系列針對認知障礙的產品，其中8個管線產品已經商業化。

商業化給腦動極光帶來一定收益，但微薄的收益并不能掩蓋其巨額虧損的事實，即便能在站港交所門口，商業化能力仍然是擺在腦動極光面前的難題。

腦動極光是一家專注認知障礙數字療法的公司，產品管線涵蓋由血管性疾病、神經退行性疾病、精神疾病及兒童發育缺陷等誘發的廣泛的認知障礙的測評和干預。

圍繞其核心數字療法產品“六六腦”，腦動極光已實現血管性認知障礙、失語癥、阿爾茨海默病、抑郁癥、精神分裂癥、睡眠障礙、注意缺陷多動障礙、自閉癥八項認知障礙適應癥的商業化，且其軟件系統已納入30個省份的省級醫保報銷目錄。

除了“六六腦”之外，腦動極光還有另外三款獲監管批準的產品和處于臨床前和臨床開發不同階段的六款候選產品。

同時，腦動極光還是一家處于商業階段的公司，自2012年成立以來，一直處于凈虧損狀態，報告期內累積虧損12.95億元，腦動極光稱，在可預見的未來可能繼續產生凈虧損。

不過近年來其收入增長十分迅速，2021年229.9萬元，2022年同比增長391.1%達1129.1萬元。2023年一季度已經完成1056.4萬元的收入，同比增長981.3%，幾乎是2022年全年業績。而根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計，腦動極光的系統在中國醫療級認知障礙數字療法產品中享有最大的市場份額。

腦動極光的客戶主要分為從中獲得院內認知評估及干預收入的醫院；從中獲得院外認知訓練收入的個人患者；從中獲得研究項目收入的醫院、大學及其他研究機構。

從收入構成看，醫院認知評估及干預業務占比較高。2021年、2022年這部分業務收入在總收入中的比例分別高達42.1%、36.1%，2023年第一季度這部分業務的收入占比已經過半，達51.3%。

相對而言，院外認知訓練收入占比就要低得多。2021年和2022年院外認知訓練的收入分別僅占總收入的10.4%、9.7%，2023年第一季度只有7.3%。

醫院客戶也是腦動極光最重要的客戶，截至最后實際可行日期，腦動極光已從約80家醫院獲得系統銷售收入。報告期內，腦動極光來自五大客戶的總收入分別為160萬元、820萬元、910萬元，占同期總收入的70.0%、73.1%、86.3%。

其中，腦動極光來自最大客戶的收入分別為80萬元、440萬元、440萬元，分別占其同期總收入的35.4%、39.1%、41.7%。來自單一大客戶及五大客戶的收入百分比均呈現增長趨勢。這意味著，腦動極光對主要客戶存在一定依賴。腦動極光也表示，數量有限的客戶占據公司收入的很大一部分，未來對他們的銷售出現任何減少，均會對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。

此外，腦動極光對主要供應商也有一定依賴。2021年、2022年及2023年一季度，腦動極光來自五大供應商的總采購額分別為3630萬元、1380萬元、400萬元，占總采購額的80.3%、46.4%、70.9%。其中，來自最大供應商的占比分別為33.2%、12.7%、32.9%。