樂居財經 鄧如菲 樹蘭醫療管理股份有限公司（以下簡稱“樹蘭醫療”）于8月遞表港交所，聯席保薦人為中金公司及中信證券。

目前，樹蘭醫療的業務集健康醫療服務、醫院管理服務、平臺服務三大板塊為一體。

多點布局的運營模式下，2020年-2022年及2023年3月末，樹蘭醫療實現總收入分別為16.18億元、15.48億元、17.78億元及4.86億元。其中，健康醫療服務貢獻了總收入的大部分，各期收入占比超七成。

盡管總收入整體上呈上升趨勢，但公司利潤卻由盈轉虧，且虧損額度不斷拉大。2020年-2023年3月末，樹蘭醫療年內利潤分別為6411.2萬元、-8228.9萬元、-1.11億元及-3154.5萬元，兩年半累計虧損了2.25億元。

對于出現大額虧損的原因，樹蘭醫療坦言，主要是由于醫院網絡擴張以建設及成立樹蘭（安吉）醫院、樹蘭（衢州）醫院，兩者均處于爬坡期，前期成本龐大但收益有限。

按照非國際財務報告準則計算，樹蘭醫療在報告期內的經調整凈利潤分別為1.22億元、2117.7萬元、630.4萬元及480萬元。

需要指出的是，由于醫院行業因其重資產性質而需要大量初始投資，新成立的醫院需要時間吸引患者并產生足夠的收益以抵銷初始投資的成本及開支。因此在擴展醫療網絡的同時，樹蘭醫療的毛利水平也受到了新開設的兩家醫院影響，存在一定的波動。

報告期內，樹蘭醫療的毛利分別為3.33億元、2.55億元、2.68億元和7755.6萬元，對應的毛利率分別為20.6%、16.5%、15.1%和16.0%，2021年-2023年3月末，同比分別變動-4.1個百分點、-1.4個百分點、0.9個百分點。

具體來看，樹蘭（杭州）醫院撐起了毛利的大部分，各期毛利額分別為1.9億元、1.23億元、1.27億元及3869.4萬元；而樹蘭（安吉）醫院尚未實現盈利，2021年-2023年3月末，毛利分別虧損1883.6萬元、1150.6萬元、219.8萬元；2022年-2023年3月末，樹蘭（衢州）醫院毛利分別為-1151.8萬元、269.9萬元。

除此之外，樹蘭醫療不斷上漲的期間費用也在侵蝕著公司利潤。報告期各期，公司銷售及營銷開支、一般及行政開支、研發開支合計為1.57億元、2.02億元、2.23億元及6621.6萬元。

其中，一般及行政開支占比最高，各期分別為1.08億元、1.56億元、1.8億元及5396.5萬元，占營業收入的比例分別達6.7%、10.1%、10.1%及11.1%。其中，主要包括員工福利開支、辦公室及差旅開支、折舊及攤銷、勞務費等，2022年，員工福利開支就達到了1.05億元。

而與一般及行政開支形成鮮明對比的是研發開支，2020年-2022年，樹蘭醫療研發開支分別為2456.4萬元、1926.2萬元、1615.1萬元，呈逐年減少趨勢，公司研發投入力度越來越低。

截至2023年3月末，樹蘭醫療資產總額為36.98億元，負債總額為38.29億元，出現資不抵債，負債凈額為1.31億元。