??文/樂居財經  付魁

??北新建材（000786.SZ）的收并購再添一筆。

??作為“兩翼”中的一翼，涂料業務一直不如防水，今年北新建材提速涂料之心明顯。

??日前，北新建材發布公告稱，有意收購嘉寶莉化工集團股份有限公司（簡稱“嘉寶莉”）的控制權，并與目標公司的第一大股東世駿（香港）有限公司（簡稱“香港世駿”）就股權收購事宜達成了初步意向，并與香港世駿簽署了《交易條款備忘錄》和《誠意金協議》。

??對于此次收購，北新建材先拿出了1000萬元意向金。如果此次收購成功交易，那將是北新建材今年收購的第二家涂料企業。

??通過此舉亦能看出北新建材在涂料上的重視，這或與北新建材戰略有關。2019年，北向建材提出“一體兩翼”戰略，以石膏板為主體，發展防水和涂料業務。但防水和涂料業務的發現相差明顯，兩翼已經失衡。

??而在此之前，北新建材已經收購多家防水企業，其中不乏行業頭部品牌?，F在的涂料業務，北新建材也在走收并購這條路。

??不可否認的是，通過收并購擴充規模，北新建材的業績提升明顯。今年上半年，營收和凈利潤雙增長，且營收和資產已經超百億。不過，雖然營收和資產超百億，但手中現金相對較少，且存在資金缺口。

??先拿1000萬元意向金

??此次交易，嘉寶莉控制權、交易對價支付方式、誠意金的數額和支付時間等內容上有了大致的輪廓。

??而為了進一步體現收購誠意并加快推進盡職調查及審計評估的相關工作，北新建材擬向以公司名義開立并由雙方共同監管的銀行賬戶支付1000萬元盡調誠意金。對于收購前期的工作，北新建材做到了誠意滿滿。

??資料顯示，嘉寶莉成立于1993年，主要業務為建筑涂料、木器涂料、工業涂料、地坪涂料、輔材輔料等多個領域。經過多年的發展，嘉寶莉在家裝漆零售、工程建筑涂料、家具漆、地坪涂料、藝術涂料等多個細分領域的產銷量位居國內行業前列。

??數據顯示，截止2022年底，嘉寶莉集團零售終端覆蓋全國3000多個縣鎮市場，開設了超過20000余家門店，擁有4000余名經銷商。嘉寶莉集團銷售收入從2001年的0.8億元增長至2022年的44.736億元。

??就北新建材而言，嘉寶莉已是今年收購的第二家涂料企業。

??在今年4月28日，北新建材發布一則關聯交易公告，全資子公司北新涂料有限公司（簡稱“北新涂料”）與中國建材集團有限公司（簡稱“中國建材集團”）簽署了《關于天津燈塔涂料工業發展有限公司的股權轉讓協議》，北新涂料擬以1.30億元的價格收購天津燈塔涂料工業發展有限公司（簡稱“燈塔涂料”）51%股權。交易完成后，北新涂料將持有燈塔涂料100%股權。

??通過兩筆收購可以看出，北新建材對涂料的發展較為重視，而這或與其戰略有一定聯系。2019年8月，北新建材推出“一體兩翼、全球布局”新發展戰略，即以石膏板為主體，防水、涂料為兩翼。

??新戰略提出后，石膏板、防水業務的業績成為主要支柱，但涂料業務與防水業務相比業績相差甚遠。以2023年上半年為例，今年上半年，北新建材的石膏板實現收入70.18億元，防水卷材、防水涂料、防水工程的收入分別為12.91億元、2.78億元、2.47億元，工業及建筑涂料的收入為2.09億元。

??短債償還壓力大

??細看北新建材近年來的發展，通過收并購來擴充規模，且其所收購的的企業多數為行業頭部品牌。

??2015年，北新建材通過發行股份方式作價41.95億元收購泰山石膏35%股權。目前，后者為其全資子公司。收購泰山石膏，無疑是是鞏固北新建材石膏板業務的一大舉措。而通過近幾年的表現來看，石膏板雖是北新建材的主要收入，但增速似乎進入了瓶頸期。以2023年上半年為例，今年上半年，北新建材的石膏板收入同比下降0.62%。

??在此之下，北新建材在穩定石膏板主業的同時，也將重心放到其他業務上來：防水和涂料。

??防水業務擴大規模的做法與石膏板似乎如出一轍，也是通過大量收并購。

??2019年8月份，北新建材北新建材以3.47億元受讓駱曉彬、高偉合計持有的四川蜀羊70%的股權。兩個月后，北新建材以2.73億元的價格受讓河南金拇指70%股權；擬以約7.69億元的價格收購禹王集團旗下禹王防水、四川禹王、安徽禹王、湖北禹王、廣東禹王、禹王工程、禹王橡膠及禹王化纖8家公司的70%股權。

??資料顯示，禹王集團始建于1985年，成立之初就定位為國有大二型企業，并擁有國家防水、防腐、保溫一體化壹級施工資質。1988年，生產出“中國第一卷改性瀝青防水卷材”，開創了中國改性瀝青防水卷材的先河，為國內防水市場填補了重要空白。

??規模擴張后，北新建材確實在行業中擁有了一席之地，并成為行業頭部品牌。2023年上半年，北新建材營收為114.02億元，同比增加8.84%；凈利潤為18.96億元，同比增加15.58%。截至2023年6月30日，北新建材總資產為293.22億元，僅次于東方雨虹。

??不過，雖然北新建材資產和營收超百億，凈利潤也超10億，但其手中的現金并不多。

??數據顯示，今年上半年，北新建材的貨幣資金為4.91億元，與年初的5.64億元相比減少了約0.73億元?，F金減少，短債卻在增加。今年上半年，北新建材的短期借款為4.04億元，與年初的2.68相比增加了1.36億元，一年到期的非流動負債為1.68億元，短債合計為5.72億元。北新建材目前尚有0.81億元資金缺口。

??而事實上，北新建材近年來一直存在資金缺口。2021年，北新建材貨幣資金為5.72億元，短期借款為20.65億元，資金缺口為14.93億元，逼近15億元。2022年，北新建材的貨幣資金為5.56億元，短期借款為1.68億元，一年內到期的非流動負債為1.16億元。雖然沒有資金缺口，但依然有15.67億元的其他流動負債，這15億元的其他流動負債主要為短期融資券。