文/樂居財經 楊宏彬

摘牌期限將至，曾經因年報“難產”而停牌的房企，都在努力保住上市地位。

9月20日晚間，陽光100(2608.HK)公告稱，公司已達成復牌指引，并將于9月21日上午9時正起恢復買賣。

因未按時刊發2021年業績報告，陽光100自去年4月1日停牌，至今已有超17個月的時間。按照聯交所規定，停牌超18個的上市企業將面臨摘牌風險。

今年9月30日，是陽光100的“最后期限”。如今，成功復牌意味著陽光100順利保住了上市地位。在其之前，已有融創、花樣年、當代置業、世茂等企業達成復牌。

延遲的利空會在企業復牌當日出現，陽光100也不例外。9月21日開盤后，陽光100股價與停牌時持平，隨后出現大跌，一度跌超70%。當日收盤，陽光100報收0.104港元/股，跌71.89%，總市值僅2.65億港元。

在停牌之后，陽光100已經鮮少出現在公眾視野中，本次補發的一系列財務報告，也將公司近幾年的經營情況展現了出來。

2021年-2023年中期，兩年半的時間里，陽光100合計虧損了79.4億元。不過直至2023年6月末，陽光100還未到資不抵債的地步，凈資產為28.58億元。

為債主打工

具體來看， 2021年至2023年中期，陽光100分別錄得營收53.99億元、23.58億元、11.37億元，同別分別下降6.26%、56.33%、4.71%；毛利率分別為14%、19.3%及11.5%；實現歸母凈利潤分別為-36.73億元、-31.64億元以及-11.02億元。

一般而言，房企最大的虧損來自于計提減值，但該科目對凈利潤的造成較大影響僅存一年度，多數補發財報的房企前一年出現較大虧損額后，第二年虧損便會明顯收窄。

陽光100的情況明顯不同，在2021年虧損超36億后，2022年并未明顯收窄。

2021年財報顯示，扣除常規的銷售費用及行政費用外，陽光100出現虧損的原因主要還包括提供給第三方的貸款的減值虧損、無形資產減值虧損兩項，分別為8.99億元及7.47億元，而公司的融資成本高達15.88億元，同比暴增106.86%。

2022年財報顯示，陽光100已經消除了無形資產的減值損失，但提供給第三方的貸款的減值虧損尚存，為3.27億元，外加這一年陽光100的營收腰斬，而融資成本仍然居高不下，為19.26億元，同比增長21.27%，所以虧損并未明顯收窄。

2023年上半年，陽光100的經營有些許恢復。營收較上一年同期降幅不大，但毛利降低了近40%。居高不下的融資成本依然是公司的致命傷，期內融資成本為10.09億元，同比上升5.81%。

保交付已經成為了陽光100的首要任務。2023年上半年，公司的合約銷售額僅為1.48億元，較2022年同期下降78.1%。期內新開工建筑面積為0，竣工總建筑面積為556,498平方米，同比上升94.2%。

截止2023年6月末，陽光100土儲總建筑面積為652萬平方米，環渤海區域占比30%，中西部地區占比41%，長三角區域占比22%，珠三角區域占比7%。

流動壓力及未收回的貸款

與一眾因未按期發布財報的房企一樣，陽光100當下面臨著較大的流動性壓力。

截止2023年6月末，公司的有息負債總額為273.96億元，凈負債比例（貸款及借款總額扣除現金及現金等價物及流動受限制存款后除以總權益）高達929.4%，其中一年內需償還的借款達到265.41億元，而公司手持的貨幣資金僅有7.47億元，現金短債比低至0.028。

但與其他存在流動性壓力房企不同的是，陽光100存在大筆未收回的貸款。截止2022年末，陽光100尚未獲得歸還的貸款余額為28.87億元。

在補發缺席的財報時，陽光100連續發布3則與財務資助相關的公告，披露了向不同公司借出的幾筆借貸。

2020年12月-2022年11月期間，陽光100向沈陽融宇達企業管理服務有限公司、無錫市普易達電子有限公司、武漢睿迪易達管理咨詢有限公司借出了總額為11.1億元的貸款，目前仍有近9億元未歸還。

沈陽融宇達由鄭文朝100%持有；無錫易達電子由羅琦、蔣健家擁有；武漢睿迪易達由柳萍100%持有。

具體來看，陽光100分兩筆向沈陽融宇達借出3.1億元貸款，目前有2.47億未償還；分兩筆向無錫易達電子借出5.5億元貸款，目前有4.43億未償還；向武漢睿迪易達借出2.5億元貸款，目前有2.06億未歸還。

這些貸款沒有具體期限，僅需在陽光100告知后償還。目前陽光100并未要求償還。

2022年7月，陽光100子公司向中垠（濟寧）置業借出了3.89億元的貸款，年利率6%，直至目前完全沒有歸還，該筆貸款已經處于逾期狀態。據了解，中垠（濟寧）置業最終由山東國資委及中國奧園持有。

這些沒有收回的貸款，或是讓陽光100產生了貸款的減值虧損的原因之一。

2021年8月，陽光100正式官宣債務違約。因為5239萬美元債務的本息無法償還，而在上述一些列貸款中，陽光100向沈陽融宇達借出的6000萬元及向中垠（濟寧）置業借出了3.89億元是在官宣違約后借出。

而在流動性壓力下，陽光100仍未采取行動收回貸款，也顯得十分蹊蹺。

截至11月06日，陽光100(02608.HK)股價收盤報0.06元，漲5.17%，總市值1.45億元。