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        依賴加盟模式,夢金園凈利率僅1.1%

        原創 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  樂居財經 王敏 5.9w閱讀 2023-10-30 09:44

        樂居財經 王敏  9月28日,夢金園黃金珠寶集團股份有限公司(以下簡稱“夢金園”)向港交所遞交招股書,擬在香港主板掛牌上市,中信證券為獨家保薦人。

        據招股書,夢金園前稱為昌樂華業珠寶,由王忠善、張秀芹夫婦于2000年創立。根據弗若斯特沙利文,截至最后實際可行日期,夢金園是黃金珠寶首飾原創品牌制造商(OBM)以及為極少數實現全價值鏈運營的企業之一。

        夢金園成立之初,主要從事珠寶首飾加工、批發及零售。隨著業務不斷擴張,夢金園逐漸發展成為頗具市場知名度的黃金珠寶首飾原創品牌制造商(OBM),并且成為極少數實現全產業鏈運營的珠寶企業之一,其全產業運營覆蓋原材料采購、原材料提純、品牌管理、研發、產品設計、制造以及銷售。

        夢金園的產品以高純度黃金首飾為主,兼營鉆石鑲嵌、K金首飾等其他珠寶飾品。

        歷經二十多年發展,夢金園的銷售網絡覆蓋全國多個省市,其中,在三線及以下城市布局較廣。截至今年6月末,公司銷售網絡已延伸至全國多個省份及直轄市下逾250個地級市的1400余個縣級區域,建立了超過2756家加盟店、35家自營店、7家直營服務中心及17家省級代理及主流電商平臺的在線商店的銷售網絡。

        不過,從市場競爭格局來看,夢金園只能位列行業第二梯隊。2022年,按黃金珠寶收益計,夢金園在中國黃金珠寶品牌市場中的份額為3.8%,排名第五。排名前三的企業的市場份額則分別達13.3%、11.8%及11.3%。

        2020年-2022年及2023年上半年,夢金園實現營業收入分別為108.34億元、168.71億元、157.24億元及93.16億元,2022年的收入同比小幅下滑6.8%。

        盡管公司收入規模超百億,但其利潤相當微薄。報告期內,夢金園的凈利潤分別為1.74億元、2.24億元、1.81億元及1.06億元,凈利率僅有1.6%、1.3%、1.1%及1.1%。

        夢金園的毛利率水平同樣較低,且明顯低于同行業可比公司平均水平。2020年-2022年及2023年上半年,公司毛利率分別為5.9%、3.2%、4.8%及5.7%,波動幅度較大。

        與同行業的周大福、周生生、六福集團相比,夢金園的盈利能力顯然較弱。財報顯示,2022年,周大福、周生生、六福集團的毛利率分別為23.4%、26.3%、27.6%,均超23%;其凈利率分別為7%、2.15%、11.86%,均明顯高于夢金園1.1%的凈利率。

        對于毛利率偏低的問題,夢金園此前在A股招股書中表示,主要受產品結構、銷售模式及品牌溢價等因素的影響。黃金產品的毛利率低于鑲嵌產品,加盟模式的毛利率低于自營和電商模式,因此產品結構和銷售模式導致公司毛利率較同行業可比公司低。

        招股書顯示,報告期內,夢金園黃金產品的毛利率均不超5%,而K金首飾、鉆石鑲嵌飾品等毛利率均在20%以上,前者各期收入占比超97%,后者不足2%。

        在銷售模式上,夢金園有經銷模式和自營模式,并以經銷模式下的加盟商銷售為主,截至2023年6月,其加盟店和自營店分別有2756家及35家,自營店占總門店數量僅有1.25%。報告期各期,夢金園來自加盟模式的收入占比分別達60.1%、55.8%、61.3%及63.5%。

        而包括加盟商和省級代理在內的經銷模式的毛利率各期僅有5.1%、2.8%、4.3%及4.9%,電商平臺及自營店模式下的毛利率雖然較高,但其收入占比不足10%。

        對于高度依賴加盟模式的風險,夢金園在招股書中表示,公司對加盟商及省級代理的營運控制權有限,無法保證該加盟商及省級代理始終遵守公司的定價策略,但不會通過大額折扣競爭從而導致客戶或消費者對公司產品產生負面印象。

        來源:樂居財經

        作者:王敏

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