文/樂居財經 靳文雨
陶瓷衛浴行業受房地產周期影響較大,屬于地產后周期行業。我國這一領域的細分產品品類繁多。
按產品分,主要產品涉及建筑陶瓷的頭部企業包括東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居等,主要產品為衛生潔具的包括海鷗住工、惠達衛浴、箭牌衛浴等。其中,東鵬控股、海鷗住工、惠達衛浴、箭牌家居在兩大領域都有涉足。
2023年以來,雖然家裝市場略有復蘇,但房地產市場整體上依舊低迷,這也導致陶瓷衛浴行業營業收入增速放緩和利潤率下降,行業市場規模的增速也在放緩。
近日,樂居財經對上述6家已上市陶瓷衛浴企業的2023年報數據進行多維度對比分析。發現2023年實現營收、凈利潤雙增長的企業僅有1家。營收下滑、凈利潤虧損、增收不增利等在陶瓷衛浴企業中較為普遍。
在凈利率、ROE指標上,有半數陶瓷衛浴企業都出現負值,且有2家企業的凈利率已經連續下降4年,不少企業的ROE也出現了3連降、4連降。4家企業的毛利率在連降3年后,終于在2023年迎來扭轉,但上漲幅度有限,毛利率基本都維持在30%左右。
從2023全年情況看,隨著房地產“保交樓”工作的推進,房屋竣工面積同比大幅增長,為建筑陶衛浴行業帶來利好,尤其對工程端銷售起到積極作用。但歷史遺留的債務問題仍未得到妥善解決。
截至2023年末,有4家企業的資產負債率超過50%。同期,有兩家企業的應收賬款在2023年仍超10億元,因計提資產及信用減值損失而對凈利潤產生影響的情況,依舊在陶瓷衛浴企業中存在。
營收、凈利雙增僅1家,海鷗住工凈利潤降590%
從6家已上市陶瓷衛浴企業的業績來看,2023年,營收、凈利潤均實現增長的企業僅有東鵬控股一家。相較于去年同期,蒙娜麗莎、帝歐家居的營收出現下滑,惠達衛浴、箭牌家居的凈利潤出現下滑,海鷗住工則是營收、凈利潤雙下滑。
具體來看,2023年,東鵬控股的營業收入為77.73億元,同比增長12.16%,歸屬于上市公司股東的凈利潤7.20億元,同比增長256.63%。無論是營收漲幅還是凈利潤漲幅,東鵬控股在6家企業中都是最高的。
蒙娜麗莎因“踩雷”房地產,2022計提資產及信用減值損失6.13億元,導致歸母凈利潤虧損3.81億元。到了2023年,公司計提資產及信用減值損失減少至2.25億元,其凈利潤也扭虧為盈,為2.66億元,增長幅度達169.93%。
但在營收指標上,該公司連續兩年下滑,由2021年的69.87億元降至2022年的62.29億元后,又進一步降至2023年的59.21億元。
幾家企業中,營收下降幅度最大的是海鷗住工。年報顯示,2023年該公司實現營業收入29.04億元,同比減少11.86%。同期,該公司歸屬于上市股東的凈利潤為-2.33億元,由盈轉虧,其凈利潤的降幅高達-590.47%,在所有企業中亦是最高。
凈利潤最低的為帝歐家居,為-6.58億元。據樂居財經了解,2022年該公司的凈利潤虧損一度達到-15.08億元,即使該指標在2023年上漲了56.35%,但仍處于虧損狀態。
根據年報,帝歐家居收入下滑的主要原因系經銷渠道增長、工程渠道收入大幅下降所致:受下游房地產行業持續下行的壓力,工程渠道大客戶需求持續萎靡。
箭牌家居則是在2023年出現了增收不增利的情況。2023年,該公司實現營業收入76.48億元,同比增長1.79%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.25億元,同比下降28.43%。
分產品來看,箭牌家居主營產品包括衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜和其他品類及配件,其中,瓷磚去年收入4.31億元,同比下滑15.84%。
半數企業凈利率、ROE為負值
從凈利率指標來看,2023年,6家陶瓷衛浴企業中有三家企業都出現負值。其中帝歐家居的凈利率最低,為-17.52%。而在去年,該公司的凈利率一度低至-36.69%。海鷗住工和惠達衛浴的凈利率分別為-10.95%、-5.55%。
樂居財經注意到,2019年-2022年,海鷗住工的凈利率分別為5.25%、5.15%、1.06%和0.72%,到2023年,其凈利率已經連降4年。
凈利率最高的東鵬控股,但也只有9.63%。蒙娜麗莎的凈利率漲幅則是最大的,2022年其凈利率為-5.57%,2023年增長10.93個百分點后至5.36%。
過去一年,除海鷗住工之外,其他5家企業的毛利率都在20%之上,其中東鵬控股的毛利率最高,為32.02%,相較于2022年的29.73%,上漲了2.29個百分點。
同期,毛利率上漲的企業還有蒙娜麗莎、惠達衛浴、海鷗住工和帝歐家居。樂居財經注意到,在2023年之前,這幾家企業的毛利率均遭遇了連降三年的困境。而在2019年,這四家企業的毛利率分別能達到38.51%、33.03%、24.34%、35.94%。盡管2023毛利率下滑的局面有所扭轉,但仍處在較低水平。
箭牌衛浴是幾家企業中唯一一家毛利率下滑的企業。2023其毛利率為28.34%,同比下降了4.51個百分點。
在ROE(凈資產收益率)指標上,帝歐家居、惠達衛浴、海鷗住工三家企業均為負值,其中ROE最低的是帝歐家居,盡管該企業的ROE在2023年增長了35.96%,但仍為-26.22%?;葸_衛浴和海鷗住工的ROE分別為-5.22%、-13.3%。
東鵬控股、蒙娜麗莎兩家企業的ROE在2023年實現了增長,其中ROE最高的是東鵬控股,為9.63%,增長幅度為243.93%。蒙娜麗莎的ROE增長了173.0%至7.95%。
同期,箭牌家居的ROE為8.56%,而早在2019年,其ROE一度高達48.41%,到2023年末,其ROE也經歷了4連降。
2家企業應收賬款超10億,百億市值企業為0
建陶衛浴行業與房地產行業的走勢密切相關。目前地產行業的陰霾仍未散盡,加之國內建陶衛浴行業的企業數量一直在不斷攀升,企業競爭壓力越來越大。
從財務數據來看,截至2023年末,6家企業中,有4家企業的資產負債率超過50%。其中負債率最高的是帝歐家居,為66.93%?;葸_衛浴的資產負債率則控制在30%左右,2023年這一數據為34.36%,是6家企業最低的一家。
樂居財經了解到,過去幾年,蒙娜麗莎與房企聯系密切,很多大客戶都來自房企。然而受房地產行業下行影響,部分房地產企業資金流動性出現問題,公開債務違約的現象持續增加,蒙娜麗莎有很大一部分賬款難以收回,因此不得不與地產商簽訂“以房抵債”協議等,以此進行“回血”。
當前,蒙娜麗莎仍存在高額的應收賬款。截至2023年底,其應收賬款賬面余額為15.66億元,壞賬準備為7.14億元,賬面價值為8.52億元。據財報信息,蒙娜麗莎對多名客戶的應收賬款采取了50%以上的計提比例,其均為預計信用損失較高的。
其他幾家企業也大都面臨應收賬款居高不下的難題。其中在2023年末,盡管帝歐家居的應收賬款已經同比減少了近7億元,但仍高達13.44億元,數額在6家企業中居首。
東鵬控股的應收賬款則為10.43億元。根據年報,東鵬控股2023年度計提各項減值損失約2.10億元,其中,計提信用減值損失1.06億元。此次計提信用減值準備及資產減值準備,導致2023年度利潤總額減少2.10億元。
同期,惠達衛浴、海鷗住工、箭牌家居的應收賬款分別為7.7億元、7.05億元、3.75億元。
從手中現金情況來看,截至2023年末,東鵬控股的現金及現金等價物余額最為充裕,達26.77億元,惠達衛浴的期末現金最少,僅有1.64億元,同期其短期借款為1.62億元。
相較之下,帝歐家居的資金狀況更為糟糕。2023年末該公司存在7.99億元的短期借款、10.25億元的應付票據和應付賬款、同時存在2.03億元一年內到期的非流動負債。但截至2023年末,其在手現金僅有4.38億元,可見其償債壓力較大。
在投資者們更為關注的市值指標上,截至2023年5月7日,沒有一家陶瓷衛浴企業的市值能達百億。6家企業中,總市值最高的是東鵬控股,為91.96億元,箭牌家居次之,為91.09億元。帝歐家居的總市值排名墊底,僅為16.09億元。
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