文/樂居財經 張丹

馬太效應在軟體家具體現得很明顯。

過往幾年經濟環境偏弱帶來的小微企業出清，我國床墊行業正邁入整合發展階段，頭部品牌在資源、技術、渠道等方面占有優勢，而中小企業則在競爭中加速洗牌。

從5家上市軟體家具企業所披露的2023年各項數據對比中，也能看出這一點。

顧家家居在營收、凈利都屬于斷層式領先，超過190億元的營收規模，和其他4家不足百億的營收，形成鮮明對比。整體經營環境偏弱，家居建材其他品類多少都會有所波及，軟體家具企業所受的影響稍微小些。床墊在軟體家具消費中占有較大份額，根據Statista預測，2020—2025年我國床墊市場收入的年均復合增長率預計為6.57%，到2025年將達到127.90億美元。

在2023年，顧家家居、喜臨門、夢百合、慕思股份、麒盛科技5家上市軟體家具企業，雖然營收增速有分化，但歸母凈利潤同比均在增長，各家整體毛利率也在上漲。

顧家營收斷層領先，麒盛科技大增仍“墊底”

2023年，這5家軟體家具上市企業營收增速分化明顯，有企業增長幅度超過16%，有企業則在下降。

顧家家居增長幅度不是最高，但其營收額超過190億，以192.12億元的營收斷層式領先于其他4家；喜臨門以86.78億元的營收居于第二位，同比增長10.71%。2023年營收增幅最高的是麒盛科技，同比增長16.50%，不過在這樣的同比增幅拉動下，麒盛科技的營收水平在5家中仍排在末位。數據顯示，2023年麒盛科技實現營業收入31.03億元。

夢百合和慕思股份的營收同比增幅在下降，但下降幅度較小，都是個位數降幅，夢百合的同比增幅下降不足1%。夢百合營收為79.76億元，排在喜臨門之后；慕思以55.79億元的營收緊隨其后。

和營業收入的有升有降不同，5家凈利潤同比都在增長，并且增長幅度均在兩位數之上，夢百合和麒盛科技的凈利潤更是翻倍增長。數據顯示，2023年夢百合歸母凈利潤為1.07億元，同比增長157.74%；麒盛科技歸母凈利潤為2.06億元，同比增長625.17%。而如此大幅度增長，夢百合和麒盛科技的凈利潤水平在5家中仍比較靠后，夢百合居于末位，麒盛科技排在倒數第二。

和營收情況相似，顧家家居凈利潤也是斷層式領先，2023年歸母凈利潤為20.06億元，比其他4家凈利潤總和還要多。慕思股份在營收上排位不高，但凈利率卻在5家企業中是最高的。數據顯示，2023年慕思股份歸母凈利潤為8.02億元，凈利率為14.38%；顧家家居以10.44%的凈利率排在第二位。凈利率比較低的是夢百合，以1.34%的凈利率排在第五位。

毛利率全線上揚，慕思超過50%位居榜首

5家軟體家具企業凈利潤能夠保持雙位數甚至三位數的增長，和毛利率拉升有一定關系。2023年軟體家具企業的毛利率水平整體處在30%—40%區間，各家之間的差值在2%—6%左右浮動。不過，在5家企業中，慕思股份的毛利率水平高的有點突出，其整體毛利率為50.29%，高出第二名夢百合11.94個百分點。

床墊和床架在慕思股份的營收中合計占比超過了75%，尤其是床墊產品，對慕思股份的收入貢獻接近50%，慕思股份較高的毛利率也與這兩大塊業務相關。財報顯示，2023年床墊毛利率為62.33%，同比增長3.41%；床架毛利率為46.64%，同比增長6.88%。

從整體毛利率的增長幅度來看，夢百合最高，同比增幅為23.56%。樂居財經了解到，2023年夢百合5大主要產品毛利率都在上漲，且增幅都不小。數據顯示，2023年夢百合床墊、枕頭、沙發、電動床、臥具毛利率分別為36.32%、34.87%、39.76%、36.54%、53.32%，同比增長分別為8.95%、9.65%、4.75%、5.63%、6.20%。從年報中可以看到，夢百合對成本做好管控，有些產品的營收在降，而相對應的營業成本降幅則大于營收降幅。

麒盛科技的整體毛利率增幅也不小，同比增幅在5家企業中居于第二位，毛利率水平排在第三位。財報中，麒盛科技有提到：“公司目前主要銷售仍集中于北美市場，海外市場銷售收入有所增長，同時受益于產品結構的優化、匯率、海運費下降等影響，毛利率較上一年同比有所提升?！睌祿@示，2023年麒盛科技境外業務毛利率為35.75%，同比增加5.49個百分點；境內業務毛利率為54.51%，同比增加11.52個百分點。

顧家手中現金充裕，夢百合資金缺口超10億

2023年軟體家具的負債率基本都不太高，相比較而言，5家企業中，夢百合的資產負債率最高，為60.78%，但這已是其近三年的最低水平。慕思股份和麒盛科技的負債率則在40%之下，其中，麒盛科技的負債率最低，為33.62%。

其實，從2021年到2023年，夢百合的負債率一直在60%之上，2021年其資產負債率為67.45%，2023年該指標降至60.78%。數據顯示，2023年末，夢百合負債總額約為61.18億元，其中流動負債約為43.21億元。而在流動負債中，夢百合的短期借款約為16.21億元，一年內到期的非流動負債約為8.29億元，而同期其手貨幣資金約為10.95億元，資金缺口約為13.55億元，單從短期借款指標來比較，夢百合的貨幣資金也未能完全覆蓋，資金缺口超過了5億元。

除了夢百合之外的其他4家，現金都可以覆蓋短期借款。從手握現金來看，顧家家居的錢袋子最鼓，截至2023年末，其現金及現金等價物為35.32億元；其次是慕思股份，同期其現金及現金等價物為21.44億元。

短債中以短期借款為主要觀察指標，5家企業中麒盛科技的額度最小，截至2023年末，短期借款為4億元，而同期其現金及現金等價物約為15.43億元，可以完全覆蓋短期借款。短期借款額度較小的還有慕思股份，截至2023年末，其短期借款為4.42億元。