交銀國際：維持理想汽車-W“買入”評級 目標價降至120.34港元
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智通財經網
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2024-05-27 10:58
交銀國際發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，根據收入和利潤的調整，基于2024年市銷率1.5倍，下調目標價至120.34港元。今年以來，理想股價已回調~50%以上，該行認為足以抵消部分基本面的負面影響。理想目前2024年市銷率為1倍(同行為1.1-1.3倍)，而理想2季度月平均交付約3萬臺，現金989億元，毛利率~20%，均依然要優于同業。該行認為投資者可能會開始重新考慮理想在未來幾個月出現更多積極信號(如訂單按月改善等)的可能性。
報告主要觀點如下：
下調銷量和利潤預測，以反映低于預期的銷量和產品結構的改變。
理想汽車的1季度業績低于預期，同時管理層宣布純電車型推遲到明年發布。因此該行將2024年和2025年的銷量預測分別下調了15%和35%，主要是考慮到純電動車型推遲推出、L7/L8/L9改款車型在市場競爭加劇下需求回升較為疲軟，和L6銷量增加帶來的稀釋效應。該行最新的2024年銷量預測為48.4萬臺，較公司指引的56-64萬臺略低。另外由于L6占比較高，而L8/L9較高價車型銷量回升較慢，有可能對毛利率有負面影響。但從另一方面，理想的組織結構調整和資源優化可以節省一些開支。該行預計2024年的凈利潤為83億元(人民幣，下同)。
銷量回升是扭轉頹勢的關鍵。
盡管理想尚未調整全年銷量指引，但該行認為買方2024年銷量預測較公司低。該行認為L6發布后的表現是市場和公司重新評估汽車銷量拐點的指標，也是理想汽車重拾盈利勢頭和投資者信心的關鍵，尤其是純電車型推遲到明年發布令L系列訂單勢頭的改善變得更為重要。該行從渠道了解到的訂單來看，目前L6占據了50%左右。L8和L9的訂單量相對較少，4月下旬到5月中旬的周訂單在7000-8000臺，相對穩定。訂單的可持續性和L8/L9的訂單量回升將有助支持股價反彈。理想在5月開始針對L7/L8/L9推出多項限時購車權益，有望刺激高價車型銷量。
來源：智通財經網
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